招商輪船：散貨船隊(duì)盈利逐季改善

2013-10-21 08:17:02 來源：長江證券編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

事件描述

招商輪船公布2013年3季報(bào),1-3季度實(shí)現(xiàn)收入19.29億,同比下降13.04%,毛利率同比下降11.16個(gè)百分點(diǎn)至-8.32%,歸屬于母公司凈利潤同比下降396.68%至-2.01億,實(shí)現(xiàn)EPS為-0.0426元。其中,第3季度實(shí)現(xiàn)收入6.29億,同比下降4.08%,毛利率同比上漲0.20個(gè)百分點(diǎn)至-3.39%,歸屬于母公司凈利潤為-0.64億,實(shí)現(xiàn)EPS為-0.0135元。

事件評(píng)論

公司1-3季度營業(yè)收入同比下降13.04%,毛利率同比下降11.16個(gè)百分點(diǎn)至-8.32%,主要是由于油輪和散貨運(yùn)輸市場(chǎng)整體經(jīng)營環(huán)境持續(xù)低迷,產(chǎn)能過剩致使運(yùn)價(jià)低位徘徊。

3季度主業(yè)好轉(zhuǎn),資產(chǎn)處置損益致使單季度續(xù)虧。公司3季度營收同比下滑4.08%,毛利率同比上漲0.20個(gè)百分點(diǎn)至-3.39%,表現(xiàn)均明顯優(yōu)于上半年。主業(yè)好轉(zhuǎn)的同時(shí),公司3季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少0.16億以及LNG船隊(duì)貢獻(xiàn)收益同比上漲19.79%助單季度營業(yè)利潤成功扭虧。但由于公司出售1艘老齡油輪“凱福”產(chǎn)生0.68億的虧損,致使歸屬凈利潤續(xù)虧。

油輪市場(chǎng)乏善可陳,散貨船(船型船廠買賣)運(yùn)費(fèi)全面上揚(yáng)。1)油輪市場(chǎng):淡季市場(chǎng)表現(xiàn)乏善可陳,3季度VLCC中東/日本TD3航線運(yùn)費(fèi)WS指數(shù)、TCE均值環(huán)比分別下降4.09%、18.88%。公司3季度油輪船隊(duì)實(shí)現(xiàn)毛利-0.55億元。2)散貨船市場(chǎng):9月份礦山出貨推動(dòng)Cape船運(yùn)費(fèi)暴漲并帶動(dòng)市場(chǎng)一路走高,3季度BDI均值環(huán)比上漲45.50%,海岬型船日租金環(huán)比上漲205.25%,而巴拿馬和靈便型船環(huán)比分別上漲14.63%、4.73%。公司3季度散運(yùn)船隊(duì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,毛利0.03億元。預(yù)計(jì)Q4散貨船隊(duì)的盈利將進(jìn)一步受益于運(yùn)價(jià)反彈。3)燃料油市場(chǎng):船用燃油價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn),3季度380號(hào)船用燃油均價(jià)同環(huán)比分別下跌5.43%和0.34%。

新建船舶立意長遠(yuǎn),扭虧僅存一線希望,維持“中性”評(píng)級(jí)。公司選擇在行業(yè)低點(diǎn)優(yōu)化船對(duì)隊(duì)結(jié)構(gòu),Q3簽約構(gòu)建“8+4”艘散貨船可提升公司船隊(duì)長期盈利能力。短期來看,鑒于前3季度市場(chǎng)運(yùn)價(jià)整體仍顯低迷,同時(shí)公司于10月出售另一艘老齡油輪預(yù)計(jì)虧損0.94億,除非Q4拆船補(bǔ)助政策超預(yù)期,2艘已在國內(nèi)指定船廠拆解的油輪獲得明顯高于虧損額度的補(bǔ)貼,否則的話全年虧損幾成定局,我們下調(diào)公司2013-2015年的業(yè)績預(yù)測(cè)分別至-0.06元、0.01元和0.05元,維持“中性”評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽：招商輪船

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